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　　从过去A股十几个交易日的走势来看ღღ★，虽说利好频传独步天下txt新浪ღღ★，先有央行宣布降准降息ღღ★，后有中美关税战按下暂停键ღღ★，但上攻力度总是不够犀利ღღ★，在缺乏连阳的走势下ღღ★，让人产生一种跌跌撞撞的感觉ღღ★。

　　分析今日大盘下跌原因ღღ★，或与4月金融数据有关ღღ★。从昨日盘后央行公布的数据来看ღღ★，4月末ღღ★，广义货币（M2）余额同比增长8%ღღ★，较上月大幅上行1个百分点ღღ★；狭义货币(M1)余额同比增长1.5%ღღ★，较上月末小幅回落0.1个百分点ღღ★。同时ღღ★，M1-M2剪刀差为6.5个百分点ღღ★，较3月的5.4个百分点扩大了1.1个百分点ღღ★。

　　具体来看ღღ★，目前M1与M2的构成及其含义ღღ★。从2025年起ღღ★，我国M1启用新的统计口径ღღ★，包括ღღ★：流通中货币（M0）ღღ★、单位活期存款ღღ★、个人活期存款ღღ★、非银行支付机构客户备付金ღღ★。而如果M1增加则意味着居民和企业拿在手中准备随时花出去的钱增多ღღ★，也就是说老百姓(603883)手头现金充裕ღღ★，消费能力变强ღღ★，生活便利性提升ღღ★。同时市场交易也变得活跃ღღ★，资金流转加快ღღ★，企业扩大生产意愿增强ღღ★。

　　M2则是在M1的基础上ღღ★，增加了单位定期存款ღღ★、个人定期存款等ღღ★。其反映了货币市场的流动性状况和经济活动的活跃度ღღ★。例如ღღ★：政府通过增加货币供应支持实体经济ღღ★、财政存款更多转化为单位定期存款和理财等资管产品资金回流银行等ღღ★，都会使M2规模增加ღღ★，而在流动性更加充裕下ღღ★，社会经济活动将更加活跃ღღ★。

　　分析我国4月M1增速环比回落0.1个百分点的原因ღღ★，东方金诚首席宏观分析师王青表示ღღ★，在上年同期基数较快下行背景下ღღ★，今年4月M1增速放缓ღღ★，与当月企业贷款ღღ★、特别是短期贷款大幅少增直接相关ღღ★。另外ღღ★，当月楼市回升势头有所放缓ღღ★，而关税战骤然升级可能也对企业和居民的消费ღღ★、投资活跃度带来一定影响ღღ★，导致居民和企业活期存款增速下行ღღ★。而当前M1增速偏低ღღ★，显示宏观经济动能有待进一步提振ღღ★。

　　就4月M2增速上行ღღ★，中国民生银行(600016)首席经济学家温彬表示ღღ★，去年同期整顿存款“手工补息”ღღ★，金融数据“挤水分”较为明显ღღ★，企业活期存款向非银体系转移ღღ★，当月M2新增-3.6万亿元凯时尊龙官网appღღ★，同比多减近3万亿元ღღ★，形成较低的基数效应独步天下txt新浪ღღ★。此外ღღ★，今年以来ღღ★，债券市场双向波动ღღ★，没有出现去年的单边上涨态势独步天下txt新浪ღღ★，存款也未出现去年大量“搬家”情况ღღ★，4月对公和居民存款同比少减超1万亿元ღღ★，对M2同比增速也形成一种正向上拉作用凯时尊龙官网appღღ★。后续随着低基数效应的递减ღღ★，未来M2同比增速会恢复到今年前几个月的正常增长水平ღღ★。

　　同时ღღ★，需要注意的是4月M1-M2剪刀差出现扩大ღღ★，而该指标直接反映的是社会经济活力独步天下txt新浪ღღ★。进一步分析ღღ★，当M1增速小于M2增速时ღღ★，普遍意味着市场上的“死钱”增多ღღ★，人们更倾向于储蓄ღღ★，而非投资和消费ღღ★，这便潜在预示着消费者和企业对未来缺乏信心ღღ★。

　　4月M1-M2剪刀差负向增大暗示消费者与企业对未来经济信心不足扩大的同时ღღ★，当月信贷数据对这一趋势也有相应佐证ღღ★。具体来看ღღ★，4月企（事）业单位贷款增加6100亿元ღღ★，同比少增2500亿元ღღ★。其中独步天下txt新浪ღღ★，短期贷款增量为-4800亿元ღღ★。4月住户贷款减少5216亿元ღღ★，同比多减50亿元ღღ★。其中ღღ★，居民短贷和中长贷分别减少4019ღღ★、1231亿元ღღ★，同比分别多减501亿元ღღ★、少减435亿元凯时尊龙官网appღღ★。

　　温斌表示ღღ★，关税影响下ღღ★，4月制造业PMI回落至49.0%ღღ★，接近去年8月水平ღღ★，其中出口新订单指数回落4.3个百分点至44.7%ღღ★，为2023年以来的最低水平ღღ★。关税政策不确定性下企业资本开支意愿减弱ღღ★，需求不足的状况在短期有所加剧ღღ★，拖累企业短贷ღღ★。而4月消费贷降价促销降温ღღ★、新房销售边际回落ღღ★，叠加消费需求仍待继续提振ღღ★，导致4月居民端增长放缓ღღ★。

　　对于接下来金融数据的研判ღღ★，王青表示ღღ★，考虑到当前美国对华关税仍处于明显偏高水平ღღ★，预计接下来几个月对美出口还会出现较大幅度下滑ღღ★。而短期内外需放缓势头将会持续凯时尊龙官网appღღ★，扩内需政策不会松劲ღღ★，金融支持实体经济的力度将进一步强化ღღ★。因此ღღ★，5月信贷ღღ★、社融有望持续同比多增ღღ★，存量社融和M2增速也将加快ღღ★，在逆周期调节发力过程中ღღ★，金融数据会领先经济数据ღღ★，这意味着接下来会出现一个金融数据整体走强过程ღღ★。

　　在货币政策方面ღღ★，王青则认为ღღ★，在国内物价水平偏低的背景下ღღ★，着眼于有效提振内需ღღ★，缓解外部波动对宏观经济的冲击ღღ★，预计下半年央行会继续实施降息降准独步天下txt新浪ღღ★，而且后续央行还有可能恢复公开市场国债净买入ღღ★，替代降准向银行体系注入长期流动性ღღ★。综合各类因素ღღ★，下半年货币政策在“适度宽松”方向有充足空间ღღ★，全年新增信贷ღღ★、新增社融都有望恢复一定规模的同比多增凯时尊龙官网appღღ★。

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